El ‘carry trade’ afecta al mercado cambiario

Luego de prosperar en los años del auge, la estrategia prácticamente sucumbió cuando se desató la crisis financiera. Ahora, no obstante, los mercados parecen haberse calmado y algunos bancos centrales han insinuado alzas de tasas mientras que otros han dejado en claro que las tasas seguirán en casi cero. "Empieza a volver", señala Stephen Jen, director ejecutivo de macroeconomía y monedas en BlueGold Capital Management LLP, en Londres. "Los inversionistas empiezan a pensar en alzas de tasas, con lo que estas transacciones cobran mayor importancia y atractivo", afirma.

Si las operaciones de carry trade siguen creciendo, probablemente tendrán un impacto sobre el tipo de cambio, haciendo caer el valor de las divisas que los inversionistas usan para endeudarse y apreciando el de las que utilizan para invertir. También se puede producir el efecto contrario cuando los inversionistas huyen del riesgo, como ocurrió el lunes cuando se apreciaron el dólar y el yen.

La divisa japonesa sigue siendo popular para el carry trade, o "bicicleta financiera", debido a la insistencia del banco central de tener una tasa de interés de prácticamente cero. Otras regiones, sin embargo, también son atractivas. En Europa, la tasa de interés de referencia se ubica en 1%, y en Estados Unidos es de casi 0% y el banco central del país, la Reserva Federal, ha inyectado más de US$1 billón (millón de millones) en la economía en lo que va del año.

Aunque cuesta encontrar indicadores precisos del carry trade, los analistas de Deutsche Bank dicen que han visto inversiones en el real, un termómetro de esta estrategia debido a las altas tasas de interés que han caracterizado a Brasil. Hasta mediados de agosto, los inversionistas habían apostado US$4.000 millones a una caída del real, una baja frente a los US$12.000 millones de inicios de marzo. La moneda brasileña se ha apreciado 28% frente al dólar desde fines de febrero.

Muchas de las operaciones de carry trade son parte de apuestas más amplias acerca de la recuperación de la economía global. Algunos están invirtiendo sus yenes y dólares que tomaron prestados en activos de Australia, un importante productor de materias primas que se beneficiaría del repunte de China, uno de sus principales clientes. El dólar australiano ha avanzado 29% contra el dólar estadounidense desde febrero.

Otro destino importante es Noruega, donde las expectativas de un alza en las tasas de interés han aumentado el atractivo de la corona, señala Monica Fan, gestora de portafolio del banco de inversión State Street Global Advisors en Londres.

El país ha capeado la recesión mejor que la mayoría y los inversionistas creen que el banco central, que la semana pasada dejó las tasas de interés en 1,25%, será uno de los primeros en Europa en empezar a subirlas. La corona noruega se ha apreciado 14% frente al dólar desde fines de febrero. El optimismo de los inversionistas ha elevado el rendimiento del bono a 10 años de Noruega a 4,2% frente al 4,05% del primero de agosto. Esto significa que un fondo de cobertura que pide prestado US$10 millones a tres meses en EE.UU. a una tasa de 0,4% puede invertirlos en bonos noruegos y obtener una ganancia de US$150.000 en los tres meses si no hay variaciones en el tipo de cambio y los rendimientos de los bonos.

El carry trade, en todo caso, acarrea grandes riesgos, en especial ahora que las diferencias en las tasas de interés siguen sido pequeñas. Una caída de apenas 1,5% en la corona noruega frente al dólar, por ejemplo, borraría las ganancias potenciales del fondo de cobertura que pidió prestado los US$10 millones.