¿Se contagiará España de las penas del euro?

The Wall Street Journal

Los mercados de deuda han obligado a la zona euro a tejer una red de seguridad debajo de Grecia. ¿Deberían los observadores del mercado de bonos intentar forzar una ayuda similar para otros países de la zona euro con balances deteriorados?

A corto plazo, eso parece improbable. Grecia afronta un problema de liquidez que otros no tienen, con vencimientos de bonos por valor de 16.700 millones de euros en abril y mayo. Pero se mira con lupa la capacidad de Portugal, España e Irlanda para reducir sus déficit.

España es el comodín. El cuarto mayor emisor de la zona euro este año ha sacado al mercado sólo un tercio de los requerimientos, que alcanzan los 97.000 millones de euros, según Barclays Capital. Las rentabilidades de otros emisores se han mantenido en niveles bajos, ya que los bancos han comprado bonos para usarlos como colateral para financiación del Banco Central Europeo. Sin embargo, el BCE retirará este apoyo.

El déficit de cuenta corriente español se ha reducido, pero el gran reto es generar crecimiento económico. Necesita una reforma salarial para incentivar los negocios más allá del sector inmobiliario y constructor. El desempleo es del 19%. Hay debilidad en el sector de las cajas de ahorros: Morgan Stanley considera que necesitan un capital de 43.00 millones de euros de los que 30.000 millones de euros serán sin financiación.

La rentabilidad de los bonos a 10 años españoles está cerca de la italiana, que tiene una mayor carga de deuda aunque menos déficit y un sistema financiero más fuerte. Eso parece injustificado. Unos márgenes mayores en comparación con Alemania significaría que los observadores siguen vigilando, aún cuando hayan decidido no intervenir como cuando lo hicieron en Grecia.