¿Por qué los inversionistas no se cansan de los bonos de EE.UU.?

The Wall Street Journal Americas

Con el tiempo, los inversionistas en bonos del Tesoro de Estados Unidos tienen altas probabilidades de perder dinero. Pero aún así, parecen no cansarse de los papeles del Tío Sam.

La agravación de la crisis europea y las preocupaciones sobre el crecimiento económico de Estados Unidos y China hacen que el dinero siga fluyendo hacia la segura deuda del gobierno estadounidense, lo que está incrementando los precios y disminuyendo los rendimientos de los bonos, que se mueven en direcciones opuestas, a mínimos casi históricos. La última vez que los intereses llegaron a estos niveles fue a principios de los años 50, cuando, después de la Segunda Guerra Mundial, se aplicaron topes a las tasas.

Entonces, ¿por qué tanto interés? Los bonos del Tesoro «aportan seguridad y un rendimiento constante», dice John Baumann, jefe de ventas institucionales y de servicios al cliente de PineBridge Investments, una firma de Nueva York que gestiona US$67.000 millones en activos. «Esa es la única razón por la que quiero bonos del Tesoro».

Sin embargo, a largo plazo los papeles del gobierno estadounidense conllevan sus propios riesgos.

Los expertos aseguran que el mayor riesgo es una subida prolongada de las tasas de interés que podría reducir la demanda de bonos existentes y provocar pérdidas para los tenedores.

Muchos inversionistas temen que el declive de tres décadas de las tasas de interés, y la consiguiente alza en los precios de los bonos, esté llegando a su fin. El auge arrancó en 1981, después de que el entonces presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, elevara las tasas de interés para sofocar la inflación. En aquellos días, el rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años era de 16%. Desde entonces ha caído por una pendiente constante, con pocas interrupciones.

Tad Rivelle, jefe de inversiones en TCW Group Inc. que administra activos de clientes por un valor superior a US$30.000 millones, es escéptico y duda que el auge de los bonos del Tesoro dure mucho más. «Si esto no se ha terminado, está mucho más cerca del final que del principio», opina.

Los bonos del Tesoro entrañan otro riesgo: con los rendimientos tan bajos, los inversionistas podrían perfectamente perder dinero una vez los valores son ajustados a la inflación.

A los precios y rendimientos actuales, la única manera de que los bonos del Tesoro sean lucrativos para quienes los compran y conservan es si la inflación aminora, dicen los expertos. No obstante, muchos gestores no piensan en el bajo rendimiento de los bonos soberanos ni en su rendimiento a largo plazo. Se refugian en ellos porque son un sitio seguro a corto plazo.

El año pasado, los problemas fiscales de Europa, el crecimiento dispar estadounidense y la campaña de compra de bonos de la Fed conocida como Operación Twist, diseñada para mantener bajas las tasas de interés a largo plazo, crearon un ambiente ideal para los bonos del Tesoro. Teniendo en cuenta las ganancias y las tasas de interés de los pagos, los bonos soberanos generaron unos retornos de 29,9% en 2011, según datos de Barclays Capital.