El callejón sin salida de Argentina

The Wall Street Journal Americas

Las cesaciones de pagos parecen, en algunas ocasiones, una manera fácil para que un país vuelva a la senda del crecimiento.

Forzado a la austeridad para pagar deudas imposiblemente grandes sólo
para sufrir una espiral descendente de menor crecimiento, déficits más
altos y finalmente crecientes cargas de deudas, recurrir a un borrón y
cuenta nueva es una gran tentación.

Pero como muestra Argentina, la cesación de pagos no significa cortar
con el pasado de un solo paso y sin arrepentimientos. Incluso cuando la
mayoría de los inversionistas deciden perdonar y olvidar.

Argentina es relevante debido a que, en
general, ha sido considerada un contraejemplo para Grecia: se dijo que
su cesación de pagos a finales de 2001 había desencadenado un retorno
hacia un crecimiento saludable sólo unos pocos años después. Entre
finales de 1998, cuando los problemas económicos comenzaron a presionar
la economía argentina hacia una contracción, y 2003, cuando comenzó a
crecer nuevamente, el producto interno bruto nacional se redujo más de
18%.

Pero los efectos de la cesación de pagos y la decisión del país de
despegarse del dólar ya habían comenzado a tener resultado y, hacia
mediados de 2005, el PIB nacional superaba los máximos de 1998.

Una combinación de cesación de pagos y crecimiento redujo la deuda
nacional de Argentina desde 165% del PIB en 2002 a menos de 60% apenas
cinco años después.

Grecia podría hacer lo mismo, sólo si cayera en cesación de pagos y dejara el euro.

Ciertamente, existen fuertes paralelos entre ambos países. En todo caso, las circunstancias de Grecia parecen incluso peores.

Desde su máximo de 2008, el PIB de Grecia se habrá contraído 22%
cuando toque fondo en 2014, según cálculos del Fondo Monetario
Internacional, y el país heleno habrá sufrido seis años de retracción,
frente a los cuatro de Argentina. El desempleo en Grecia, cercano a 25%,
ya supera el máximo de Argentina de menos de 23%. En tanto, se espera
que la deuda griega alcance 190% del PIB.

Incluso con los rescates de la Unión Europea, el Banco Central
Europeo y el FMI, es difícil imaginar cómo lidiará Grecia con su
economía hasta que ésta mejore. Muchos economistas creen que aún existen
grandes posibilidades de que Grecia caiga en una cesación de pagos y
deje el euro en algún momento del próximo año.

Pero si lo hace, no será fácil.

Por un lado, dejaría a Grecia sin fuentes de financiamiento externas.
En la medida en que el gobierno aún presente un déficit primario (lo
cual es decir que aún necesita endeudarse para cubrir los costos de
gastos sin intereses) habría aún una mayor austeridad. El sector
corporativo griego también sufriría problemas financieros, lo que
ejercería una mayor presión sobre el crecimiento y provocaría aún más
problemas para el déficit del gobierno. Un cambio hacia una nueva moneda
dispararía una inflación muy seria; la tasa de inflación anualizada de
Argentina fue de más de 25% tras la cesación de pagos y la devaluación.

Y ahí no termina todo. Las últimas dificultades de Argentina en la
justicia estadounidense muestran que las ramificaciones legales de una
cesación de pagos pueden prolongarse más de una década, dejando entre
tanto la economía en la incertidumbre.

Pero tal vez lo peor es que hace que los gobiernos dependan de una
cesación de pagos moderada como una manera fácil de salir de
circunstancias difíciles; una cesación de pagos moderada es la que se
perpetra contra sus ahorristas locales a través de la inflación.

Aunque el gobierno de Argentina insiste, so pena de multar a aquellos
que dicen lo contrario, que la tasa de inflación del país se ubica por
debajo de 10%, que ha permanecido en torno a 10% por años y que seguirá
apenas por debajo de 10%, los economistas han estimado una tasa de
inflación de entre 20% y 25%. Un sondeo muestra que los argentinos
esperan tasas de inflación de 30% o más.

Esas tasas son perniciosas, hacen que la economía se desempeñe por
debajo de su potencial y finalmente llevan a nuevas cesaciones de pagos y
crisis económicas.

Si la austeridad está paralizando la economía griega en el corto
plazo, la cesación de pagos y la devaluación posiblemente la destruyan
en el más largo plazo.