El alza del euro pronto será un problema para la zona euro

The Wall Street Journal Americas

En cerca de US$1,35, el euro está en una buena racha. Pero en US$1,37 la moneda única se convertirá en un problema.

De acuerdo con Deutsche Bank,
éste el es llamado "umbral del dolor" para las economías de la zona
euro, donde la fortaleza del euro comenzará a afectar la competitividad
de los exportadores.

El actual nivel del umbral en parte depende
del ritmo del crecimiento mundial, y por supuesto, varía de una economía
de la zona euro a la otra.

Pero de cualquier modo que se observe, este nivel no está muy lejos, y
las autoridades de la zona euro pronto estarán bajo presión para hacer
caer el valor del euro.

El reciente avance de la moneda única es en gran parte una medida del
éxito que las autoridades han tenido para calmar la crisis de la zona
euro y atraer inversionistas a la región.

En los últimos seis meses, el euro ha ganado casi 7% frente al dólar,
impulsado por la promesa del Banco Central Europeo de hacer todo lo
necesario para salvar la moneda única.

A fines de la semana pasada, una ayuda adicional provino de las
noticias de que los bancos de la zona euro habían pagado más de lo que
el mercado esperaba del financiamiento barato del BCE, a la vez que los
mercados financieros mostraron señales de estar más cerca de la
normalidad.

Sin embargo, no olvidemos que el euro también recibía ayuda de los
acontecimientos tanto externos como internos de la zona euro.

Las promesas de una nueva flexibilización monetaria en varias otras
importantes economías y una nueva determinación de Japón de debilitar su
moneda, el yen, han ayudado a hacer que la moneda única se vea incluso
más atractiva.

Las fuertes salidas de capitales de Japón son particularmente
destacables dado que los inversionistas locales muestran un renovado
apetito por el riesgo externo. Al menos parte de estos flujos están
siendo dirigidos a los países endeudados y más débiles de Europa, donde
los activos han estado bajo presión por un tiempo considerable y ahora
parecen baratos.

Por supuesto, las preocupaciones sobre la capacidad de la zona euro
de registrar una recuperación sostenible siguen siendo altas. Una caída
el lunes en la confianza del consumidor de Italia a un mínimo récord y
otra baja en los créditos de bancos de la zona euro a viviendas privadas
del mes pasado sirven como recordatorios de los problemas que se
avecinan.

Pero esas preocupaciones no afectan aún a la moneda única, a medida
que su avance parece encaminado a traspasar los US$1,35 en poco tiempo.

Sin embargo, es probable que esto active alarmas, dado que en su
estudio del "umbral del dolor", Gilles Moec de Deutsche Bank, reconoce
que US$1,37 sería problemático incluso si el crecimiento mundial se
acelera a una tasa anual de 4,2%, comparado con 1,3% actualmente, para
el tercer trimestre de este año.

Este "umbral del dolor" difiere entre los distintos países de la eurozona.

Alemania, como es de esperar, suele tener un umbral mayor. Una buena
flexibilidad laboral local, más plantas extranjeras en países de bajo
costo laboral y productos de alto valor que suelen tener al menos un
monopolio temporal en algunos mercados, hacen al país mucho más inmune a
un avance del euro.

En comparación, Francia e Italia, son mucho más susceptibles. El
primero tiene un umbral de US$1,24 y el último uno incluso menor de
US$1,17, lo que sugiere que los exportadores en estos países ya están
bajo una intensa presión.

Sin embargo, todavía hay otra sorpresa. España. Al igual que Alemania, parece tener la capacidad de soportar un euro apreciado.

Los bajos costos laborales y una cercana integración con redes
mundiales han dado a los exportadores del país más protección contra las
variaciones de la moneda, según Moec.

"España, por ejemplo, se ha convertido en el segundo mayor fabricante
de autos de Europa, superando a Francia, y ahora produce tres veces más
autos por año que Italia, gracias a los operadores extranjeros, que
suelen no ser europeos", señaló el analista de Deutsche Bank.

No obstante, exceptuando España y Alemania, el alza del euro pronto
volverá a convertirse en un tema de preocupación a la vez que los
encargados de política de la eurozona deciden qué es lo próximo que van a
hacer.

Cerca de las 1700 GMT, el euro se negociaba en US$1,3446, habiendo alcanzado un máximo de sesión de US$1,3470.