¡Huy!: La Fed considera redactar reglas que gobiernen cuándo debe actuar

The Wall Street Journal Americas

La Reserva Federal de Estados Unidos ha tenido problemas para
comunicar claramente sus planes para desmontar su programa de compra de
bonos por US$85.000 millones al mes. Algunos funcionarios de la Fed
consideran que las cosas serían más fáciles si se estableciera una regla
que determine cuándo y cómo se reducirán las compras.

Ya que es poco probable que la Fed cambie el rumbo de su programa en
la reunión que llevará a cabo entre martes y miércoles, la discusión
probablemente se concentrará en asuntos como este. Algunos miembros del
comité de políticas del banco central desean definir claramente cuándo
comenzarán a reducir el programa, quizás cuando la tasa de desempleo
alcance un cierto nivel.

Pero a otros les preocupa que una regla
firme limite sus opciones en estos momentos en los que navegan por
aguas desconocidas o que si las circunstancias cambian, sea complicado
cumplir con las directrices que ellos mismos se impongan.

Aquellos que favorecen poner reglas dicen que estas hacen que las
políticas del banco central sean más predecibles, creíbles y fáciles de
comprender para los mercados, lo cual produce un crecimiento económico, y
una inflación, más estable Sus opositores argumentan que es poco
realista el esperar que un conjunto de reglas fijas funcione en un mundo
increíblemente complejo y en constante transformación.

Los funcionarios de la Fed sorprendieron a los mercados en Septiembre
cuando no redujeron sus compras de bonos pese a que se habló por meses
de que lo harían pronto. El presidente de la Fed, Ben Bernanke, dijo en
junio que el banco central comenzaría a reducir las compras de bonos,
las cuales están dirigidas a impulsar el crecimiento económico, en el
segundo semestre si la economía tomaba vuelo según lo esperado.

El gobernador de la Fed Jeremy Stein se encuentra en el grupo que
presiona por una regla formal para salir de la relajación cuantitativa.
En un discurso reciente propuso ligar las reducciones en las compras de
bonos al indicador laboral.

Stein dijo, por ejemplo, que la Fed podría anunciar que recortará las
compras mensuales de bonos en una cantidad fija por cada décimo de
punto porcentual que baje la tasa de desempleo. Aseguró que aunque la
tasa no es una medida perfecta de los objetivos de la Fed para el
mercado laboral, tal regla ayudaría a reducir la incertidumbre de los
inversionistas y la volatilidad del mercado.

La Fed necesita hacer "todo lo que podamos para asegurarnos que esta
difícil transición sea implementada de una forma tan transparente y
predecible como sea posible", dijo.

No obstante, incluso los defensores de la regla dicen que no será una
tarea sencilla el redactar una directriz para desmontar la compra de
bonos, también conocida como relajación cuantitativa.

"Creo que es una buena idea, Pienso que es muy difícil", dijo el
economista de la Universidad de Stanford John Taylor refiriéndose a la
propuesta de Stein. Él es el afamado creador de "la Regla Taylor" que
indica cómo los bancos centrales deben ajustar las tasas de interés a
corto plazo según diferentes variables económicas.

"Hay casi décadas de investigación y conocimiento sobre el impacto de
las tasas de interés en la economía", lo que hace que sea más sencillo
el diseñar reglas que gobiernen esa política, dice Taylor. "No tenemos
nada remotamente cerca de ello" para la relajación cuantitativa, dijo.

Otros aseguran que la idea de Stein suena bien en teoría, pero no
resiste un encuentro con la caótica complejidad del mundo real.
Considere por ejemplo el reciente cierre parcial del gobierno y las
luchas legislativas por elevar el límite de deuda del país. Es muy
difícil redactar una regla que incluya tales complicaciones.

"La vida es complicada", asegura Adam Posen, presidente del instituto
Peterson para la Economía Internacional y ex miembro del comité de
política monetaria del Banco de Inglaterra. La cantidad de incertidumbre
que la Fed crea al no atarse a una regla específica es pequeña en
comparación a los enormes costos potenciales de ignorar sucesos como el
cierre parcial del gobierno, dijo.

Incluso un indicador aparentemente sencillo como el desempleo puede ser problemático si se toma como base de una política.

La tasa puede subir o bajar cada mes debido a singularidades estadísticas y a veces requiere revisiones significativas.

La Fed ya ha pasado apuros al usar la tasa de desempleo como medida
para el programa de bonos. En junio, cuando el desempleo estaba en 7,6%,
Bernanke flotó la idea de desmontar el programa cuando el desempleo
alcance el 7%. Pero cuando la tasa cayó con mayor rapidez de lo que los
funcionarios esperaban, Bernanke se echó para atrás. La tasa estuvo en
7,2% el mes pasado.

Otro problema es que la economía no se está comportando de la manera
que solía cuando economistas como Taylor escribieron sus reglas.

El desempleo está cayendo pese a que la economía apenas está
creciendo. Parte de esa caída se atribuye a la gente que dejó de buscar
empleo y por lo tanto no cuentan más como desempleados. La inflación,
entre tanto, ha sido baja, aunque algunos economistas aseguran que debe
estar por subir debido a que el sistema financiero está inundado de
dinero.

Dados estos obstáculos, los funcionarios de la Fed probablemente no
acordarán una regla el miércoles, pero si creen que los mercados los
están malinterpretando, la idea de Stein podría ganar adeptos.